600***:预计快递龙头二季度盈利增长 2020-07-02 09:01 华泰证券
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  • 圆通速递(600233):

    二季度盈利增速有望领跑行业,维持“增持”评级

    综合考虑航空减亏及圆通国际盈利改善等因素,我们预计公司 2Q20 归母 净利 6.2 亿元,同比增长 24%。我们同时根据最新股本微调 20/21/22 年 EPS 预测至 0.71/0.80/0.90 元(前值:0.71/0.80/0.89 元),对应即期股 价 20.5/18.2/16.3X PE。可比公司对应 20 年 Wind 一致预期 PE 中值 26.3X;考虑市场对价格战仍存担忧,给予公司 20 年 22-25X PE(行业 估值折价 16%-5%),调整目标价区间至 15.62-17.75元(前值 12.76-14.89 元),维持“增持”评级。

    行业件量增速持续上行,市场竞争加剧

    3 月以来,快递行业件量增速持续上行,其中 3/4/5 月件量同比+23.0/ +32.1%/+41.1%,618(06/01-06/18)件量同比+48.7%,端午节(06/25- 06/27)揽收/投递件量同比+45.4%/47.7%。我们预计 6 月行业件量同比增 速(45%+)或是全年月度最高值(其中 618 为峰值)。件量增速上行的同时, 行业价格战显著加剧,3/4/5 月国内(同城+异地)件均价同比-9.7%/-12.9%/ -15.7%,5 月降幅创 17 年以来最大值。(数据来源:国家邮政局)

    持续降本增效,降低单票成本

    3/4/5 月,公司件量同比分别增长 20.3%/40.9%/61.0%,5 月件量增速领跑 通达系。我们预计公司能够完成全年件量增速超过行业 10-15pct 的目标。 2019 年,通过车队直营化、转运中心自动化和精细化管理,公司单票运输 /中转成本同比分别下降 13.4%/17.1%至 0.69/0.36元(中通:0.65/0.35元)。 2020 年,公司单票成本降幅目标为 0.1 元,其中干线/分拨分别为 0.07/0.03 元(不含高速通行费减免)。

    股权激励凸显信心,二季度盈利增速有望领跑行业

    今年 4 月,公司公告拟授予股权激励 1640 万股,行权目标为 20/21 年扣 非净利不低于 24/26 亿元,凸显管理层信心。2019 年,公司航空业务亏损 约 1.9 亿。受疫情影响,腹仓减班推动全货机价格暴涨,我们预计 20 年航 空业务有盈利可能。今年 6 月,圆通国际预计上半年净利同比增长 10 倍 (1H19:514 万港币)。综合考虑航空减亏及圆通国际盈利改善等因素, 我们预计公司 2Q20 归母净利 6.2 亿元,同比增长 24%。

    维持“增持”评级

    根据公司股本变化,我们微调 20/21/22 年 EPS 预测至 0.71/0.80/0.90 元 (前值:0.71/0.80/0.89 元),对应即期股价 20.5/18.2/16.3X PE。可比公 司对应 20 年 Wind 一致预期 PE 中值 26.3X;考虑市场对价格战的担忧, 给予公司 20 年 22-25X PE(较行业估值折价 16%-5%),调整目标价区间 至 15.62-17.75 元(前值 12.76-14.89 元),维持“增持”评级。

    风险提示:行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
600***:预计快递龙头二季度盈利增长
2020-07-02 09:01

圆通速递(600233):

二季度盈利增速有望领跑行业,维持“增持”评级

综合考虑航空减亏及圆通国际盈利改善等因素,我们预计公司 2Q20 归母 净利 6.2 亿元,同比增长 24%。我们同时根据最新股本微调 20/21/22 年 EPS 预测至 0.71/0.80/0.90 元(前值:0.71/0.80/0.89 元),对应即期股 价 20.5/18.2/16.3X PE。可比公司对应 20 年 Wind 一致预期 PE 中值 26.3X;考虑市场对价格战仍存担忧,给予公司 20 年 22-25X PE(行业 估值折价 16%-5%),调整目标价区间至 15.62-17.75元(前值 12.76-14.89 元),维持“增持”评级。

行业件量增速持续上行,市场竞争加剧

3 月以来,快递行业件量增速持续上行,其中 3/4/5 月件量同比+23.0/ +32.1%/+41.1%,618(06/01-06/18)件量同比+48.7%,端午节(06/25- 06/27)揽收/投递件量同比+45.4%/47.7%。我们预计 6 月行业件量同比增 速(45%+)或是全年月度最高值(其中 618 为峰值)。件量增速上行的同时, 行业价格战显著加剧,3/4/5 月国内(同城+异地)件均价同比-9.7%/-12.9%/ -15.7%,5 月降幅创 17 年以来最大值。(数据来源:国家邮政局)

持续降本增效,降低单票成本

3/4/5 月,公司件量同比分别增长 20.3%/40.9%/61.0%,5 月件量增速领跑 通达系。我们预计公司能够完成全年件量增速超过行业 10-15pct 的目标。 2019 年,通过车队直营化、转运中心自动化和精细化管理,公司单票运输 /中转成本同比分别下降 13.4%/17.1%至 0.69/0.36元(中通:0.65/0.35元)。 2020 年,公司单票成本降幅目标为 0.1 元,其中干线/分拨分别为 0.07/0.03 元(不含高速通行费减免)。

股权激励凸显信心,二季度盈利增速有望领跑行业

今年 4 月,公司公告拟授予股权激励 1640 万股,行权目标为 20/21 年扣 非净利不低于 24/26 亿元,凸显管理层信心。2019 年,公司航空业务亏损 约 1.9 亿。受疫情影响,腹仓减班推动全货机价格暴涨,我们预计 20 年航 空业务有盈利可能。今年 6 月,圆通国际预计上半年净利同比增长 10 倍 (1H19:514 万港币)。综合考虑航空减亏及圆通国际盈利改善等因素, 我们预计公司 2Q20 归母净利 6.2 亿元,同比增长 24%。

维持“增持”评级

根据公司股本变化,我们微调 20/21/22 年 EPS 预测至 0.71/0.80/0.90 元 (前值:0.71/0.80/0.89 元),对应即期股价 20.5/18.2/16.3X PE。可比公 司对应 20 年 Wind 一致预期 PE 中值 26.3X;考虑市场对价格战的担忧, 给予公司 20 年 22-25X PE(较行业估值折价 16%-5%),调整目标价区间 至 15.62-17.75 元(前值 12.76-14.89 元),维持“增持”评级。

风险提示:行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。