002***:中期业绩预告向好 2020-07-09 09:10 中金公司
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  • 海大集团(002311):

    业绩预览

    公司预计 1H20 归母净利同比+55.00%~+65.00%,符合预期 海大集团发布 1H20 业绩预告:1H20 归母净利 10.45~11.12 亿元, 同比+55.00%~+65.00%,对应 2Q20 归母净利 7.41~8.08 亿元,同比 +34.36%~+46.58%,符合我们预期,业绩增长原因在于饲料业务量 利齐升,同时养殖业务贡献有效业绩增量。 1)我们估算 1H20 公司饲料总销量同比约+20%至 640 万吨,其中 水产料/禽料/猪料分别同比约+15%/+30%/-20%。同时我们估算 1H20 公司饲料吨净利约 140~150 元/吨,同比约+6~+13%。 2)我们估算 1H20 公司生猪出栏量约 30 万头,其中 1Q20/2Q20 分别约 10/20 万头,我们预计 1H20 养殖贡献利润约 1.5 亿元,同 比扭亏(1H19 亏损约 0.4 亿元),养殖业务有效贡献业绩增量。

    关注要点

    水产饲料保持稳健增长:因猪肉供需缺口仍存,水产品替代消费 持续提升,带动水产品价格上涨,据商务部数据,2Q20 至今四大 家鱼均价同比、环比+8.3%、+5.0%。向前看,我们判断 3Q20 水产 品价格仍将有向上动能,产业链景气度较高,这也将持续推动公 司水产饲料销售增长,据此我们判断 3Q20 公司水产饲料销量同比 增速或高于 2Q20,并预计全年水产饲料销量同比有望超+20%。此 外,我们认为本年公司水产饲料整体利润率有同比提升空间,这 不仅因下游需求向好,饲料整体盈利中枢提高,也因公司水产饲 料销售结构持续升级,高盈利的膨化料增速快于低盈利的颗粒料。 禽饲料高增长持续,猪饲料逐步修复:1)禽肉消费逐步改善,且 考虑禽肉对猪肉替代需求较强,我们认为 2H20 禽价有支撑,同时 较高盈利下,禽养殖量增加也较确定。整体看,禽产业链景气度 较高,公司禽料销售受益,我们看好全年公司禽饲料高增长前景, 预计销量同比约+30%。2)考虑生猪养殖利润较高,我们判断 2H20 生猪行业供给将有所恢复,猪饲料销售也将因此改善,且 2H19 公 司猪料销量基数较低,公司 2H20 猪料销量同比转正是大概率事 件。综合看,我们预计全年公司猪料销量同比+10%。 生猪养殖贡献有效盈利:考虑供给格局紧张,我们预计 2H20 公司 生猪销售均价或在约 35 元/千克,较好的养殖利润可期。同时, 我们预计公司全年出栏量超 100 万头,且 2H20 公司自繁生猪比例 有望明显高于 1H20,这也令 2H20 的生猪养殖业务更具业绩弹性。

    估值与建议

    当前股价对应 2020/21 年 31/23 倍 P/E。我们维持 2020/21 年归母 净利预测 25.05/33.86 亿元及目标价 56.0 元不变,对应 2020/21 年 35/26 倍 P/E,+13%空间。维持跑赢行业评级。 风险 下游景气低迷;原料价格大幅波动;极端天气影响;疫情风险。

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
002***:中期业绩预告向好
2020-07-09 09:10

海大集团(002311):

业绩预览

公司预计 1H20 归母净利同比+55.00%~+65.00%,符合预期 海大集团发布 1H20 业绩预告:1H20 归母净利 10.45~11.12 亿元, 同比+55.00%~+65.00%,对应 2Q20 归母净利 7.41~8.08 亿元,同比 +34.36%~+46.58%,符合我们预期,业绩增长原因在于饲料业务量 利齐升,同时养殖业务贡献有效业绩增量。 1)我们估算 1H20 公司饲料总销量同比约+20%至 640 万吨,其中 水产料/禽料/猪料分别同比约+15%/+30%/-20%。同时我们估算 1H20 公司饲料吨净利约 140~150 元/吨,同比约+6~+13%。 2)我们估算 1H20 公司生猪出栏量约 30 万头,其中 1Q20/2Q20 分别约 10/20 万头,我们预计 1H20 养殖贡献利润约 1.5 亿元,同 比扭亏(1H19 亏损约 0.4 亿元),养殖业务有效贡献业绩增量。

关注要点

水产饲料保持稳健增长:因猪肉供需缺口仍存,水产品替代消费 持续提升,带动水产品价格上涨,据商务部数据,2Q20 至今四大 家鱼均价同比、环比+8.3%、+5.0%。向前看,我们判断 3Q20 水产 品价格仍将有向上动能,产业链景气度较高,这也将持续推动公 司水产饲料销售增长,据此我们判断 3Q20 公司水产饲料销量同比 增速或高于 2Q20,并预计全年水产饲料销量同比有望超+20%。此 外,我们认为本年公司水产饲料整体利润率有同比提升空间,这 不仅因下游需求向好,饲料整体盈利中枢提高,也因公司水产饲 料销售结构持续升级,高盈利的膨化料增速快于低盈利的颗粒料。 禽饲料高增长持续,猪饲料逐步修复:1)禽肉消费逐步改善,且 考虑禽肉对猪肉替代需求较强,我们认为 2H20 禽价有支撑,同时 较高盈利下,禽养殖量增加也较确定。整体看,禽产业链景气度 较高,公司禽料销售受益,我们看好全年公司禽饲料高增长前景, 预计销量同比约+30%。2)考虑生猪养殖利润较高,我们判断 2H20 生猪行业供给将有所恢复,猪饲料销售也将因此改善,且 2H19 公 司猪料销量基数较低,公司 2H20 猪料销量同比转正是大概率事 件。综合看,我们预计全年公司猪料销量同比+10%。 生猪养殖贡献有效盈利:考虑供给格局紧张,我们预计 2H20 公司 生猪销售均价或在约 35 元/千克,较好的养殖利润可期。同时, 我们预计公司全年出栏量超 100 万头,且 2H20 公司自繁生猪比例 有望明显高于 1H20,这也令 2H20 的生猪养殖业务更具业绩弹性。

估值与建议

当前股价对应 2020/21 年 31/23 倍 P/E。我们维持 2020/21 年归母 净利预测 25.05/33.86 亿元及目标价 56.0 元不变,对应 2020/21 年 35/26 倍 P/E,+13%空间。维持跑赢行业评级。 风险 下游景气低迷;原料价格大幅波动;极端天气影响;疫情风险。

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。