300***:中报业绩将大幅增长 2020-07-10 09:13 科德投资
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  • 碧水源(300070):

    事件:7 月 9 日,公司发布 2020 年半年度业绩预告,2020 年上半年预计实 现净利润 1.0-1.1 亿元,同比增长 285%-315%,其中非经常性损益预计约 为 1000 万元。

    业绩逆势高增长。公司及部分子公司 2020 年上半年由于疫情受到不同程度 影响,尤其是工程项目无法安装正常工期推进。但逆势下,业绩依旧高增长, 反映出公司充足的增长动力:(1)商业模式调整见效,核心产品带来高毛 利;(2)现有项目管理及运营能力进一步加强,缩减费用开支;(3)与中 交集团、中国城乡的协同效应进一步释放。优势保持的同时,后疫情时期工 程节奏加快,全年业绩有望进一步提升。

    污水资源化政策发酵,膜法水处理大有可为。近期国家发改委环资司召开污 水资源化利用工作推进会,污水资源化将推动膜工艺和污水深度处理及再利 用技术应用,公司膜法水处理的“MBR+DF”工艺直接处理为地表水 II 类或 III 类的高品质再生水,具备能耗低、工艺简洁、水质应用范围广等优势, 望享受膜工艺市场红利。除了传统市政污水外,膜市场新增应用领域广阔, 膜市场将更广泛地应用于①工业污水的膜处理、②北方沿海城市海水淡化、 ③高原湖泊水质处理等领域。

    轻资产转型,成果已现。公司深耕膜法水处理领域十余年,成长为中国民营 膜设备龙头公司。2018 年经历 PPP 低谷事件,重心从低毛利工程项目逐步 向高毛利运营类项目转移,2019 年特许经营类订单新增 27.4 亿元。公司掌 握 MBR 核心技术,产品系列丰富、持续研发能力强、品牌优势明显。在疫 情下,轻资产转型的成果初步体现,未来将持续受益于膜法水处理市场的释 放。

    中交入主,协同效应强。中交入主后,碧水源国企背景+民企经营,实现优 势协同:1、定增后碧水源的授信体系会和中交接轨,融资成本及财务费用 有望降低,且存量项目望加速拓展,提升公司的竞争优势;2、中交集团 2017 年起战略拓展环保板块,未来碧水源望借助中交的资源获取更多环保项目, 协同效应强(目前双方已合作哈尔滨项目、菏泽项目)。

    投资建议:国内膜法水处理市场广阔,公司作为以膜为核心科技的水处理龙 头,有望持续受益,同时随着公司存量 PPP 项目清理完善、中交集团入主、 外部融资改善、战略及时调整,公司业绩将逐步反弹,恢复高质量的增长。 此外,光环境高速增长,公司控股子公司良业持续受益。假设定增 2020 年 底实施完毕,我们预计公司 2020-2022 年归母净利润为 16.8/23.7/30.7 亿 元,EPS 分别为 0.53/0.75/0.84,对应 PE 17X/12X/11X,维持“买入”评级。

    风险提示:1、膜设备市场拓展不及预期;2、膜技术推广与市场竞争风险

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
300***:中报业绩将大幅增长
2020-07-10 09:13

碧水源(300070):

事件:7 月 9 日,公司发布 2020 年半年度业绩预告,2020 年上半年预计实 现净利润 1.0-1.1 亿元,同比增长 285%-315%,其中非经常性损益预计约 为 1000 万元。

业绩逆势高增长。公司及部分子公司 2020 年上半年由于疫情受到不同程度 影响,尤其是工程项目无法安装正常工期推进。但逆势下,业绩依旧高增长, 反映出公司充足的增长动力:(1)商业模式调整见效,核心产品带来高毛 利;(2)现有项目管理及运营能力进一步加强,缩减费用开支;(3)与中 交集团、中国城乡的协同效应进一步释放。优势保持的同时,后疫情时期工 程节奏加快,全年业绩有望进一步提升。

污水资源化政策发酵,膜法水处理大有可为。近期国家发改委环资司召开污 水资源化利用工作推进会,污水资源化将推动膜工艺和污水深度处理及再利 用技术应用,公司膜法水处理的“MBR+DF”工艺直接处理为地表水 II 类或 III 类的高品质再生水,具备能耗低、工艺简洁、水质应用范围广等优势, 望享受膜工艺市场红利。除了传统市政污水外,膜市场新增应用领域广阔, 膜市场将更广泛地应用于①工业污水的膜处理、②北方沿海城市海水淡化、 ③高原湖泊水质处理等领域。

轻资产转型,成果已现。公司深耕膜法水处理领域十余年,成长为中国民营 膜设备龙头公司。2018 年经历 PPP 低谷事件,重心从低毛利工程项目逐步 向高毛利运营类项目转移,2019 年特许经营类订单新增 27.4 亿元。公司掌 握 MBR 核心技术,产品系列丰富、持续研发能力强、品牌优势明显。在疫 情下,轻资产转型的成果初步体现,未来将持续受益于膜法水处理市场的释 放。

中交入主,协同效应强。中交入主后,碧水源国企背景+民企经营,实现优 势协同:1、定增后碧水源的授信体系会和中交接轨,融资成本及财务费用 有望降低,且存量项目望加速拓展,提升公司的竞争优势;2、中交集团 2017 年起战略拓展环保板块,未来碧水源望借助中交的资源获取更多环保项目, 协同效应强(目前双方已合作哈尔滨项目、菏泽项目)。

投资建议:国内膜法水处理市场广阔,公司作为以膜为核心科技的水处理龙 头,有望持续受益,同时随着公司存量 PPP 项目清理完善、中交集团入主、 外部融资改善、战略及时调整,公司业绩将逐步反弹,恢复高质量的增长。 此外,光环境高速增长,公司控股子公司良业持续受益。假设定增 2020 年 底实施完毕,我们预计公司 2020-2022 年归母净利润为 16.8/23.7/30.7 亿 元,EPS 分别为 0.53/0.75/0.84,对应 PE 17X/12X/11X,维持“买入”评级。

风险提示:1、膜设备市场拓展不及预期;2、膜技术推广与市场竞争风险

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。