601***:超低估值配置价值突显 2021-02-25 09:22 国盛证券
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  • 中国铁建(601186):

    全年新签合同破 2.5 万亿增长 27%,Q4 继续加速,房建、市政等表现亮 眼。公司公告 2020 年新签合同总额 25543 亿元,同比增长 27.3%,较前三 季度增速加快 2.6 个 pct。Q4 单季新签合同 11637 亿元,同比增长 30.5%, 较 Q3 单季小幅加速 0.7 个 pct,自一季度以来持续加速。具体细分来看, 2020 年新签工程承包合同 22207 亿元,同比增长 28.3%,其中铁路/公路/ 其他分别新签 2892/2622/16694 亿元,增速分别为 10.7%/-19.3%/45.9%, 较前三季度增速变化-8.8/+0.3/+2 个 pct。新签订单加速主要是其他类订单 增长带动,预计主要是市政与房建订单表现较为突出。新签勘察设计合同 226 亿元,同比大幅增长 51.1%。其他非工程承包类订单中工业制造/房地 产开发/物流与贸易/其他业务等分别增长 33.8%/0.9%/25.9%/105.4%,全 年均克服疫情影响实现正增长,显示出龙头的经营韧性。三季度末在手订单 36634 亿元,同比增长 24.4%,为 2019 年收入的 4.2 倍,充裕订单有望保 障公司未来收入稳健增长。 分拆下属铁建重工至科创版上市申请获上交所通过,拟募集 78 亿资金将优 化资产负债结构。根据招股说明书,铁建重工主要从事掘进机装备、轨道交 通设备和特种专业装备的设计、研发、制造和销售,成功研制 50 多项全球 或全国首台(套)装备产品,有力改变了隧道掘进机等高端地下工程装备长 期被国外垄断的局面,是国内具备较强竞争力的高端装备制造企业。 2017-2019 年收入分别为 66/79/73 亿元,归母净利润分别为 11.4/16.1/15.3 亿元。此次拟募集资金 77.9 亿元,拟发行股数不超过发行后总股本的 25%, 发行后铁建持股下降至 75%。按照发行 25%股本计算,铁建重工整体估值 约 312 亿元,铁建持股比例对应价值约 234 亿,占目前铁建总市值的 23.5%。 此次分拆铁建重工上市,有望加快其在高端装备领域发展,同时也是对央企 下属优质资产潜在价值的进一步发掘,募集 78 亿资金也有望优化铁建资产 负债结构,实现多重收益。 国资委表态从降杠杆转向稳杠杆,建筑央企有望加速在手项目推进。国资委 秘书长在国新办新闻发布会上表示:“将在巩固三年降杠杆工作成果的基础 上,由降杠杆向稳杠杆转变,确保大多数企业负债率保持稳定。“18-20 年 建筑央企受到国资委降低资产负债率考核,融资与项目推进受到较多约束。 目前国资委明确表态由降杠杆转向稳杠杆,预计建筑央企将有更加灵活的融 资方式,减少高成本的永续债融资,有效降低融资成本,同时在更少约束下 投入更多资源来加快在手项目执行,收入有望进一步提速。

    投资建议:预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 216/244/268 亿元, 分别增长 7%/13%/10%,EPS1.59/1.79/1.97 元,当前股价对应 PE 分别为 5.0/4.4/4.0 倍,目前 PB 为 0.60 倍,处于历史最低区间,维持“买入”评 级。 风险提示:政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、项目执行进度不达 预期风险、融资环境收紧风险。 财务指标 2018A 2019A 202

    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
601***:超低估值配置价值突显
2021-02-25 09:22

中国铁建(601186):

全年新签合同破 2.5 万亿增长 27%,Q4 继续加速,房建、市政等表现亮 眼。公司公告 2020 年新签合同总额 25543 亿元,同比增长 27.3%,较前三 季度增速加快 2.6 个 pct。Q4 单季新签合同 11637 亿元,同比增长 30.5%, 较 Q3 单季小幅加速 0.7 个 pct,自一季度以来持续加速。具体细分来看, 2020 年新签工程承包合同 22207 亿元,同比增长 28.3%,其中铁路/公路/ 其他分别新签 2892/2622/16694 亿元,增速分别为 10.7%/-19.3%/45.9%, 较前三季度增速变化-8.8/+0.3/+2 个 pct。新签订单加速主要是其他类订单 增长带动,预计主要是市政与房建订单表现较为突出。新签勘察设计合同 226 亿元,同比大幅增长 51.1%。其他非工程承包类订单中工业制造/房地 产开发/物流与贸易/其他业务等分别增长 33.8%/0.9%/25.9%/105.4%,全 年均克服疫情影响实现正增长,显示出龙头的经营韧性。三季度末在手订单 36634 亿元,同比增长 24.4%,为 2019 年收入的 4.2 倍,充裕订单有望保 障公司未来收入稳健增长。 分拆下属铁建重工至科创版上市申请获上交所通过,拟募集 78 亿资金将优 化资产负债结构。根据招股说明书,铁建重工主要从事掘进机装备、轨道交 通设备和特种专业装备的设计、研发、制造和销售,成功研制 50 多项全球 或全国首台(套)装备产品,有力改变了隧道掘进机等高端地下工程装备长 期被国外垄断的局面,是国内具备较强竞争力的高端装备制造企业。 2017-2019 年收入分别为 66/79/73 亿元,归母净利润分别为 11.4/16.1/15.3 亿元。此次拟募集资金 77.9 亿元,拟发行股数不超过发行后总股本的 25%, 发行后铁建持股下降至 75%。按照发行 25%股本计算,铁建重工整体估值 约 312 亿元,铁建持股比例对应价值约 234 亿,占目前铁建总市值的 23.5%。 此次分拆铁建重工上市,有望加快其在高端装备领域发展,同时也是对央企 下属优质资产潜在价值的进一步发掘,募集 78 亿资金也有望优化铁建资产 负债结构,实现多重收益。 国资委表态从降杠杆转向稳杠杆,建筑央企有望加速在手项目推进。国资委 秘书长在国新办新闻发布会上表示:“将在巩固三年降杠杆工作成果的基础 上,由降杠杆向稳杠杆转变,确保大多数企业负债率保持稳定。“18-20 年 建筑央企受到国资委降低资产负债率考核,融资与项目推进受到较多约束。 目前国资委明确表态由降杠杆转向稳杠杆,预计建筑央企将有更加灵活的融 资方式,减少高成本的永续债融资,有效降低融资成本,同时在更少约束下 投入更多资源来加快在手项目执行,收入有望进一步提速。

投资建议:预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 216/244/268 亿元, 分别增长 7%/13%/10%,EPS1.59/1.79/1.97 元,当前股价对应 PE 分别为 5.0/4.4/4.0 倍,目前 PB 为 0.60 倍,处于历史最低区间,维持“买入”评 级。 风险提示:政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、项目执行进度不达 预期风险、融资环境收紧风险。 财务指标 2018A 2019A 202

风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。