002***:中国高端厨电领导者 2021-11-17 09:14 科德投资
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  •   老板电器(002508)
     
      老板电器:中国高端厨电领导者。 老板电器前身成立于 1979 年,初期主要生产家用电器零配件, 1985 年开始研制我国第一代油烟机,引领油烟机行业发展,并在 2000 年开始陆续进入燃气灶、消毒柜、配套小家电、洗碗机、集成灶等领域。 2010 年,公司于深交所上市。
     
      传统厨电市场趋于成熟,新兴厨电市场增势强劲。( 1)市场规模: 据中怡康统计数据, 2015-2020 年,我国洗碗机/集成灶零售额 CAGR 为55.08%/ 29.97%, 同期我国厨电市场整体零售额年复合增速为 7.70%。( 2)竞争格局: 传统烟灶消行业集中度较高。根据奥维云网, 2020 年油烟机线下/线上零售额 CR5分别为 75.1%/71.1%,燃气灶线下/线上 CR5分别为 72.6%/66.7%, 消毒柜线下/线上 CR5 分别为 74.1%/67.1%; 新兴厨电领域外资洗碗机品牌主导地位下降,国产集成灶品牌持续领先。 据Euromonitor 数据,我国洗碗机市场中, 西门子零售量份额已经由 2011年的 35.3%下降到 2020 年的 24.3%,而美的、方太等国产品牌市占率逐年提升。 据奥维云网, 2020 年我国集成灶线下/线上市场销售额 CR5 分别为 71.62%/47.13%,线下市场排名前三品牌为美大、帅康和火星人。
     
      厚积薄发,厨电龙头再腾飞。 公司有望凭借产品渠道等多方面集聚的实力实现再次腾飞:( 1)产品端: 公司持续加大产品研发投入,加速单品迭代和创新,不断树立行业内集成化、智能化产品升级标杆。( 2)品牌端, 多品牌战略对细分市场进行全品类覆盖,“ 老板 ROBAM”主品牌定位高端,子品牌“名气 MQ”负责低线城市市场下沉,“帝泽 De Dietrich”专攻超高端房地产精装修市场,“金帝 KINDE”主攻集成灶市场,“大厨DACHOO” 布局免安装厨房小家电产品市场。( 3)渠道端, 多元渠道网络建设成效显著, 零售、电商、工程与创新全渠道齐发力。
     
      投资建议:产品渠道精耕细作,新品推广前景广阔,维持“买入”评级。
     
      公司是我国高端厨电龙头企业,在厨电领域具备较强的生产、研发及品牌实力,洗碗机、集成灶等新品类打开新增长空间,零售渠道不断优化升级,大宗客户结构持续优化,长期发展实力强劲。我们维持公司盈利预测, 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 19.22/23.15/26.61 亿元,对应当前市值 PE 分别为 16/13/11 倍,维持“买入”评级。
     
      风险提示:原材料价格波动风险;终端需求萎靡风险;汇率波动风险
    风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险,投资需谨慎。
市场动态
002***:中国高端厨电领导者
2021-11-17 09:14
  老板电器(002508)
 
  老板电器:中国高端厨电领导者。 老板电器前身成立于 1979 年,初期主要生产家用电器零配件, 1985 年开始研制我国第一代油烟机,引领油烟机行业发展,并在 2000 年开始陆续进入燃气灶、消毒柜、配套小家电、洗碗机、集成灶等领域。 2010 年,公司于深交所上市。
 
  传统厨电市场趋于成熟,新兴厨电市场增势强劲。( 1)市场规模: 据中怡康统计数据, 2015-2020 年,我国洗碗机/集成灶零售额 CAGR 为55.08%/ 29.97%, 同期我国厨电市场整体零售额年复合增速为 7.70%。( 2)竞争格局: 传统烟灶消行业集中度较高。根据奥维云网, 2020 年油烟机线下/线上零售额 CR5分别为 75.1%/71.1%,燃气灶线下/线上 CR5分别为 72.6%/66.7%, 消毒柜线下/线上 CR5 分别为 74.1%/67.1%; 新兴厨电领域外资洗碗机品牌主导地位下降,国产集成灶品牌持续领先。 据Euromonitor 数据,我国洗碗机市场中, 西门子零售量份额已经由 2011年的 35.3%下降到 2020 年的 24.3%,而美的、方太等国产品牌市占率逐年提升。 据奥维云网, 2020 年我国集成灶线下/线上市场销售额 CR5 分别为 71.62%/47.13%,线下市场排名前三品牌为美大、帅康和火星人。
 
  厚积薄发,厨电龙头再腾飞。 公司有望凭借产品渠道等多方面集聚的实力实现再次腾飞:( 1)产品端: 公司持续加大产品研发投入,加速单品迭代和创新,不断树立行业内集成化、智能化产品升级标杆。( 2)品牌端, 多品牌战略对细分市场进行全品类覆盖,“ 老板 ROBAM”主品牌定位高端,子品牌“名气 MQ”负责低线城市市场下沉,“帝泽 De Dietrich”专攻超高端房地产精装修市场,“金帝 KINDE”主攻集成灶市场,“大厨DACHOO” 布局免安装厨房小家电产品市场。( 3)渠道端, 多元渠道网络建设成效显著, 零售、电商、工程与创新全渠道齐发力。
 
  投资建议:产品渠道精耕细作,新品推广前景广阔,维持“买入”评级。
 
  公司是我国高端厨电龙头企业,在厨电领域具备较强的生产、研发及品牌实力,洗碗机、集成灶等新品类打开新增长空间,零售渠道不断优化升级,大宗客户结构持续优化,长期发展实力强劲。我们维持公司盈利预测, 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 19.22/23.15/26.61 亿元,对应当前市值 PE 分别为 16/13/11 倍,维持“买入”评级。
 
  风险提示:原材料价格波动风险;终端需求萎靡风险;汇率波动风险
风险提示:本公司承诺提供专业咨询服务,但不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。 市场有风险,投资需谨慎。